美债收益率飙升！历史会如何看待当前的美债市场？
美国10年期国债收益率徘徊在接近5%的水平，这是16年以来的最高水平。巴克莱的策略师上周表示，美联储的政策甚至没有非常紧缩且利率不会很快下降。对于美国债券收益率的上升以及美国国债接下来可能的走向，历史
美国10年期国债收益率徘徊在接近5%的水平，这是16年以来的最高水平。巴克莱的策略师上周表示，美联储的政策甚至没有非常紧缩且利率不会很快下降。对于美国债券收益率的上升以及美国国债接下来可能的走向，历史是这么看的。
市场调整至利率将在更长时期内维持在更高水平的展望，这一预期的变化驱使投资者持续抛售美国政府债券。美国国债的这轮抛售起始于10月初，并且跌幅之大历史罕见。上周五，美国10年期国债收益率甚至2007年以来首次触及5%。
尽管市场出现恐慌情绪，但过去数十年的趋势显示美债收益率跟中期经济预期几乎是完全一致的。
市场数据和情报公司Qontigo的应用研究高级主管Christoph Schon表示，相比当前约2.45%的长期通胀率预期，10年期国债收益率在4.7%-5.1%是适宜的。他解释说，上世纪80年代和90年代期间，美国10年期国债收益率基本是通胀率预期（10年期平准通胀率）的两倍。当时投资者可以预计实际收益率能够匹配预期通胀率。
然而，互联网泡沫以及2008年的金融危机改变了这一关系，美国国债成为了投资者在股市经历漫长波动期间存放现金的资产。Schon表示，股票和债券价格开始反方向运行，形成了取决于风险偏好的互补关系。但是，他说道，最近疫情以及俄乌战争导致的消费者价格大幅上升意味着股市和债券再次相关，这两种资产在利率大幅上升的环境下同步下跌。
“我们的观点认为当前的环境更加类似于2000年之前，当时美国国债相对于股票有吸引力的替代投资品种，而不是只动荡时期的避险资产。”Schon表示。“历史显示，投资者追求的收益率将在通胀预期的大约1.9至2.1倍之间。目前10年期平准通胀率为2.45%，这意味着相应的名义收益率将在4.7%至5.1%之间。”
至于美国收益率接下来会怎么走？历史也能指点答案。他说，除非通胀率预期大幅上修，否则10年期国债收益率升破5.5%的概率不到1%。
上周四，美联储主席鲍威尔表示，政策制定者将任由债券市场波动，并称债券收益率的上升有助于收紧金融环境。目前，芝商所FedWatch Tool显示市场预测美联储在11月1日的会议中不加息的概率高达98%，而12月加息25个基点的概率为24%。
其他策略师警告称，美债收益率继续走高的可能性依然存在。MRB Partners的全球策略师Phillip Colmar预测2024年美债收益率将突破5.5%，而EP Wealth Advisors的投资组合策略董事总经理Adam Phillips表示，美国政府11月可能出现的关门或成为推高收益率的另一个新的因素。
上周三，巴克莱策略师指出，10年期国债收益率依然低于美联储当前加息周期的预期终点利率，这并不符合紧缩周期终止的通常特征。
策略师表示，债券上涨的障碍依然很高。“尽管数据继续显示经济韧性，但市场的共识依然预测经济增速将在未来几个季度出现非常快速的放缓。不过，反复的“打脸”不禁让人怀疑，市场有关货币政策过紧的共识是否过度乐观。我们的观点认为，政策几乎还没到紧的程度，而风险依然偏向继续意外上行。”
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