在跳入比特币ETF之前，请先研究市场操纵的动态
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JoãoMarcoBraga da Cunha 23分钟前研究在跳入比特币ETF之前的市场操纵动态
比特币ETF可能会在现货比特币市场中受到操纵。SEC的主要关注点是弄清楚如何防止ETF引起的操纵。
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投资者热切期望美国证券交易委员会（SEC）获得现货比特币交易所资金（ETF）的潜在批准。兴奋始于6月初，当时投资巨头贝莱德（BlackRock）提交了该产品的文件，并在法院判决要求将Grayscale拒绝将其比特币信托（GBTC）转变为现场ETF的提议后，获得了进一步的动力。
SEC对ETF的反对意见与比特币（BTC）在世界各地不受监管的场所进行交易的事实有关，这在防止欺诈和价格操纵方面构成了挑战。
解决该问题的一种尝试包括通过某些加密货币交易所进行监视共享协议（SSA）。从理论上讲，这将允许识别试图操纵市场的不良行为者。批评者质疑这些SSA的功效，因为它们不能覆盖整个市场。ETF是基于先例决策，该决策允许基于基本商品期货市场的相关性进行现场商品ETF。
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SEC已经确定，期货应该领导价格形成，以便被视为“规模大小的监管市场”。换句话说，在价格发现过程中，期货市场的信息优先于现货市场。但是，即使价格发现是由期货市场领导的，在某些情况下，现货市场中的操纵可以传播到ETF。魔鬼在详细信息中，更具体地说，是净资产价值（NAV）计算的价格来源以及创建和赎回方法（现金内或实物内）。考虑一个方案，其中操纵器成功地驱动了操纵器在不受监管的现货市场中，基本的商品价格下降了5％。
2019年使用体积加权中位数价格来防止操纵NAV的位报告。来源：位
如果创造和救赎是实物的，那么将有一个直接的套利，例如在ETF和不受监管的现货市场之间进行船只。在此示例中，套期可以通过简单地购买价格低廉的现货商品并出售相应的ETF数量来利用它，然后使用购买的商品创建新的ETF单元并涵盖短期ETF位置。这项贸易的盈利能力将持续到现货商品价格和ETF的同等金额的实质性收敛为止。每个价格将朝着融合方向发展多少取决于他们的流动性，但是某些调整将来自ETF价格，这意味着现货市场中的操作至少部分地扩展到ETF。
在创造和赎回以现金和NAV计算的情况下，根据不受监管的现货市场得出的商品价格计算出来，可能会有非常相似的套利。套期购买了价格低廉的现货商品并出售ETF，使用现金创建ETF单元来覆盖短期职位，并出售商品，试图复制NAV计算中使用的定价方法（这决定了创造的价格）。除了较差的资本效率（由于创造现金支出而引起的现金支出）和复制NAV价格时的执行风险很小，该交易基本上与实物创造和后果相似。即使在比特币景点ETF之后，在镇上的比赛
是否有有效保护ETF免受操纵的设置？从期货曲线衍生出的现货价格来计算NAV，再加上现金创造和兑换，这是最有希望的选择。如果套期试图应用与以前情况相同的方法，则不能保证以与NAV计算中使用的价格相似的价格出售商品，尤其是在现货市场中的操纵器的情况下。交易不再是套利。连接现货价格和ETF价格的管道被阻塞。
另一方面，这种设置有助于ETF和Futures之间的直接套利路径。每当ETF价格与期货曲线所隐含的现货价格分歧时，套利者都可以在相反的位置执行与期货的完美对冲，从而在ETF与期货市场之间建立牢固的联系。可以合理地认为，具有这种特征的ETF将像期货合约或期货ETF一样抵抗在不受监管的现货市场中的操纵。比特币的价格发现。毫无疑问，对于传统市场和加密行业来说，在美国，比特币ETF将是一个良好的发展。正如美国牧师查克·斯温多（Chuck Swindoll）曾经说过的那样：“好事与事物之间的差异是对细节的关注。”通过使魔鬼远离，比特币ETF有可能对投资者真正出色。
JoãoMarcoBraga da Cunha是Hashdex的投资组合经理。在获得里约热内卢教皇天主教大学的电气和电子工程博士学位之前，他从FundaçãoGetulioVargas获得了经济学理学硕士学位。
本文是出于一般信息目的，不打算被视为法律或投资建议。这里表达的观点，思想和观点是作者独自一人，不一定反映或代表Cointelegraph的观点和观点。
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