华尔街回暖，但这个重要的估值指标也亮起了红灯
2020年以来，华尔街坐上了过山车。美国三大指数——道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数——分布在2020年和2022年经历熊市，而2021年投资者情绪高涨并推动主要股指全部升至历史新
2020年以来，华尔街坐上了过山车。美国三大指数——道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数——分布在2020年和2022年经历熊市，而2021年投资者情绪高涨并推动主要股指全部升至历史新高。2023年前8个月，市场人气再次回暖。标普500指数和纳斯达克综合指数今年截至8月28日分别上涨15%和31%，三大指数全部重新进入牛市。
不过不要急着开香槟，投资者现在需要面对一个非常清晰的现实：股市现在很贵。从历史上来看，这从来都不是一个好消息。
席勒市盈率站上30，150年以来只出现过6次
截至8月28日收盘，标普500指数的席勒市盈率，又称周期调整市盈率（CAPE）为30.58，几乎是过去153年平均水平的两倍。但更让人担心的是，1870年以来，标普500指数的席勒市盈率仅有6次成功站上30。而在前5次当中，追高的投资者都付出了惨痛的代价。
1929年10月的黑色星期二暴跌之后，道琼斯工业平均指数缩水近90%。而在2018年四季度的持续回撤期间，标普500指数下跌20%。简单来说，每次标普500指数的席勒市盈率超过30，随后指数的回撤幅度都不低于20%。
这里需要指出的是，高估值终有撑不住的一天，基本面对股市估值仍然起到决定性的作用，但这并不意味着泡沫马上就会破灭。有的时候，比如说1929年，席勒市盈率突破30之后，股市数周内就出现了回调。但在互联网泡沫破灭之前，席勒市盈率在30上方持续了大约4年时间。
拿时间换空间
按照历史经验，道指、标普500指数和纳指将在不远的将来下跌。大量的预测工具也显示，美国经济未来几个季度内将会走弱。不过，如果你是长线投资，就应该忽视这些短期的白噪音，坚持投资，拿时间换空间。
美国经济的周期性就是最好的例子。经济衰退很正常也不可避免，但跟经济扩张周期相比只是“小插曲”。二战以来，美国12次衰退持续时间只有2-18个月，而经济扩张的周期通常都以年为单位，疫情前的扩张甚至持续了十多年。
这一特点在上市公司盈利以及股市上也得到了体现，美股熊短牛长是它的一个基本特征。Bespoke Investment Group的数据显示，过去94年来（1929年9月以来），熊市平均持续286天，相比牛市的平均天数达到1011天。换句话说，美股最终的赢家还是多头。因此，如果历史是正确的，股市估值下降，长期投资者反而应当逢低买入。
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