活在上涨的恐惧中：美国七大科技股究竟有没有泡沫？
美国股市依然是超大市值科技龙头股领涨的格局。今年迄今，美国七大科技股的收益率为8%，相比标普500指数剩余493只个股的收益率只有3%。不过，天下没有不散的筵席，大涨之后的“美股七雄”是否已经有了泡沫
美国股市依然是超大市值科技龙头股领涨的格局。今年迄今，美国七大科技股的收益率为8%，相比标普500指数剩余493只个股的收益率只有3%。不过，天下没有不散的筵席，大涨之后的“美股七雄”是否已经有了泡沫？它们还能继续领涨美股吗？这是美股投资者现在最关心的问题之一。
所谓的七大科技股，指的是苹果Apple（NASDAQ:AAPL）、亚马逊Amazon.com（NASDAQ:AMZN）、Alphabet Inc（NASDAQ:GOOG）（NASDAQ:GOOGL）、Meta Platforms, Inc.（NASDAQ:META）、微软Microsoft（NASDAQ:MSFT）、英伟达NVIDIA（NASDAQ:NVDA）和特斯拉Tesla Inc（NASDAQ:TSLA）这7只高市值科技股票。
先说估值。美股七大科技股目前的市盈率为30，指数剩余股票的市盈率只有18。过去的经验已经证明，股票想要继续跑赢市场，业绩就必须超出华尔街的高预期。幸运的是，2019年以来，这些股票的上涨更多靠的是公司基本面的改善而非估值的扩张。
最近的财报季为七大科技股注入了新的强心剂。在已经发布四季报的6家公司当中，除了特斯拉外，其他所有股票的销售额均超预期，微软因为AI热潮成为华尔街宠儿，一度在2022年股价腰斩的Meta也已恢复元气，这家市值超万亿美元的公司周五还宣布500亿美元的回购，当日股价飙升超20%。
展望未来，高盛的分析师预计收入增长将继续承担七大科技股收益率的关键驱动力，销售额预计将以12%的年复合增长率（CAGR）持续到2026年。相比之下，标普500指数剩余493只股票的年复合增长率预期只有3%。
但是，具体到个股，增速预期的差距就很明显了。英伟达未来3年的年度销售额增速预期高达31%，而苹果只有6%。此外，过去6个月的财测变动也很大，其中英伟达2024年的销售额增速预期提高了57%，而特斯拉下调了14%。
说起科技股的泡沫，2000年的互联网泡沫很有参考价值。在泡沫最严重的2000年3月，当时市值最大，占指数18%的5只股票——微软、思科系统Cisco System（NASDAQ:CSCO）、通用电气General Electric（NYSE:GE）、英特尔Intel（NASDAQ:INTC）和埃克森美孚Exxon Mobil（NYSE:XOM）——未来2年的销售额年复合增长率预期为16%，但实际的数字只有8%。
于是，在接下来的24个月的时间里，这些股票的表现不及标普500指数。不过历史不是简单的重复，相比当时的五大科技泡沫股，现在的美股七大科技股增长再投资的倾向性更加明显。具体来说，七大科技股60%的经营性现金流通过增长性资本支出和研发进行了再投资，是五大科技泡沫股的两倍多，同时是标普指数另外493只成分股的大约3倍。
最后，从盈利收益率差（earnings yield gap）这个指标分析，现在的七大科技股要比五大科技泡沫股便宜得多。
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