利率见顶，未必利好美股，长期美债值得配置

8月份的美国非农数据估计很合联储的心意，报告显示，工资增速略低于预期，劳动力参与率令人惊讶地上升，失业率意外创新高。

整体来看，劳动力市场依然强势，经济增长相当健康，这些对市场来说都是好消息，而且美联储再次加息的紧迫性进一步削弱，市场开始提前降息预期。

但是，利率见顶真的会带领美股又一波大涨吗？很多人对此表示质疑。

陌生的高利率生态和AI的突然爆发

按照主流教科书法分析，“美联储加息结束，股票就该涨了”。但真实的世界，情况显然更为复杂。

当前市场上最主力的分析师和交易员们，大部分职业生涯经历的都是超低息、高增长环境，整体来讲，对这种高利率生态是非常陌生的。人很容易形成一定的惯性思维，延续高增长时代的交易逻辑。

同时，又一个大变量出现，那就是今年年初AI产业的突然爆发，使得美股走势大幅偏离了市场的预期，在超高利率的环境下，走出了一波科技股大牛市。

面临当前的利率见顶预期，曾精准预测2022年大跌的美国银行策略师Michael Hartnett依然在唱空。

Hartnett在8月31日发布题为“在最后一次加息时抛售”的研究报告，强调虽然美联储加息的故事差不多已经结束了，但美国股票仍将面临经济硬着陆带来的下行风险。

与大部分市场人士的预测相同，他认为，劳动力市场放缓的迹象“非常强烈地预示”美联储可能会停止加息，八月的非农数据很有可能是最后一块拼图。

但不同之处在于，Hartnett格外强调经济的变量。他预期，从本月开始会有越来越多指向经济“硬着陆”的指征。

不过按照Hartnett一直以来的看空立场，完全踏空了这半年来的AI大行情，因此他的预测也不一定准确。

除Hartnett之外，也有不少人对当前行情表示悲观，尤其是对近几个月“好消息利空，坏消息利好”的逻辑表示不认同。

巴克莱银行的策略分析师Emmanuel Cau表示，美股市场喜欢将不及预期的经济数据视作好消息，这种逻辑只是片面的，只有在上市公司盈利能力没有受到影响的时候才能成立。总结来说，这种由于经济放缓带来的利率预期走弱，能够提供的利好是脆弱的。

整体而言，当前华尔街和美联储的基本共识在于，加息周期接近尾声，利率见顶，今年晚些时候会有一波较为明显的经济放缓。

但争议在于，是否会有较为严重的经济衰退。美联储表示，鉴于近期经济体现出的韧性，不认为美国经济会出现衰退。但不少市场分析人员认为，美国经济还是有硬着陆的风险，美股也会出现大跌。

当然，最大的风险还是来自于当前美股的高估值。上半年，由于AI产业的爆发及其他宏观因素助力，全球资金涌向美国。尽管利率已经达到了几十年来的高位，纳指依然涨至接近2021年高点，标普指数公司的估值也处于历史高位。

股市的估值与利率水平完全不匹配，接下来，如果企业利润增长速度跟不上的话，利率预期走弱的利好对市场的推动力应该不会太大。

对于相对保守的投资者来说，股票高估值、高利率见顶之下，美国国债依然是不错的配置选择。

配置美国长期国债正当时

按照当前的普遍预期，美联储此轮加息周期已经基本停止，下半年大概率会迎来一波或轻或重的经济放缓，甚至有可能需要开启新的降息和宽松历程。衰退阴影之下，投资股市风险会相对较大，配置长期美国国债是确定性最高的选择。

伴随着美联储这一年来的快速加息，作为“全球资产定价之锚”，10年期和更长期限的美国长债收益率一路狂飙，已经引发了一系列小范围的金融风险。

美国国债收益率，就是美国发行的国债的年化利息，这是个市场化波动的数值。长期国债价格对利率变化很敏感。当利率上升时，固定利息支付的现有债券的价格往往会下降。相反，当利率下降时，债券价格往往会上涨。

简单来说，美国的利率现在处于快速上升通道，利息变高，对于投资者来说，买国债还不如存银行，因此买国债的人就会变少，国债的价格因此下降，市场收益率就因此上升。

现在我们不断看到美债收益率新高的新闻，就意味着美国国债价格大跌，目前美国长期国债的价格已经到了2012年以来的最低区域。

尽管今年以来，美国债的负面新闻不少，还有评级机构下调了其信用级别，但不可否认的是，在可预见的未来里，美国国债还是没有替代品的。

高利率见顶的市场环境下，利率下跌是大概率事件，以当前价格投资美国国债，不仅获得稳定的利息收入，还有可能获取潜在的高回报，收益确定性较高，还能规避当前高利率之下股市高估值的风险。

对普通投资者来说，买入美国长期国债ETF产品是较为便捷的方式，以下几个市场主要跟踪美国长期国债的ETF产品值得关注以下。

TLH：美国10-20年国债指数ETF-iShares

TLT：美国国债20+年做多-iShares

VGLT：美国长期国债ETF-Vanguard

EDV：美国超长期国债ETF-Vanguard