华尔街揭秘，美股上涨的力量来源

2023年末，美股又一次以摆脱地球引力的气势上涨，让所有人都大跌眼镜。

事实上整个2023年的美股行情，从上半年到下半年再到年终，一直都在大打年初华尔街投行们预测的脸。

年末这波上涨的直接动力，由美联储主席鲍威尔带来。

12月13日本年度最后一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议后，美联储宣布第三次按息不动，并暗示紧缩货币政策已经结束，2024年可能会降息三次。

美联储公告之后，美国三大股指均创52周新高。

对2024年降息的预期强带来市场的上涨似乎非常合理，但问题在于，整个紧缩的2023年，市场不断上涨的动力除了人工智能，就是紧缩周期结束的预期，可以说全部都“price in”了，由鲍威尔直接说出，似乎不该再有这么大的反映。

尽管影响股票走势的因素很多，但上涨的最根本动力仍然由进入市场的资金量决定。最让人困惑的是，2023年美国一直保持着超高利率，美联储仍然在不断回收流动性，那进入美股市场的资金到底来自哪里呢？

这泼天流动性来自哪里？

华尔街的分析师们在努力寻找中获得了答案。

前花旗集团策略师Matt King研究表示，尽管美联储一直在缩减其资产负债表的规模，但一些央行通过允许银行准备金扩大、从而增加可用于市场和经济的资金量，起到了增强对市场支持力度的作用。

美联储已将其持有的债券规模从去年峰值时的9万亿美元降至7.8万亿美元，但King认为，与美联储资产负债表的缩减相比，真正重要的是美国银行系统的储备金如何自1月份以来增加了5000亿美元。

根据King的研究，美联储并非个例，在2022年向通胀宣战之后，全球大型央行并没有撤回1万亿美元的流动性，而是注入了大约同等数额的资金。

这一波注入流动性始于2022年10月标普500指数触底之时，最早由日本央行和欧洲央行推动的。今年春季，硅谷银行倒闭后，美联储加入了这一行列，采取行动支持本国银行系统。

银行准备金的增加受到多种因素推动，其中包括美联储逆回购机制的资金不断流出。目前，资金从美联储逆回购机制的流出已成为主要驱动力，美联储的数据显示，自4月份以来，交易对手已从该机制中撤出超过1万亿美元。

摩根士丹利、高盛集团等其它投资银行的高级策略师最近也开始讨论逆回购机制资金流出和美国财政部一般账户资金流出对市场的影响。

高盛跨资产分析师团队在近期一份报告中称：“在资金从逆回购工具和财政部一般账户流出的推动下，12月1到10日延续了近期美国流动性扩大的趋势。”

该高盛团队还表示：“加上今年早些时候地区性银行出现资金压力之后美国宽松政策脉冲的滞后效应，高流动性应能在年底前支持风险资产表现和信用价差收紧。”

根据高盛的统计，仅在12月的第一鸽周，银行准备金就净增加约500亿美元。

2024年预测难度更大

经过2023年华尔街投行预测的全军覆灭，且在全年几个节点都没有得到修正，被频频打脸后，美股的看空者变得极为谨慎。当然，更惨的是做空者，估计亏得底裤都没了。

空头真的都死了，2024市场又会如何呢？

整体来看，多数机构都保持乐观态势，原因也基本类似，最困难的时期已经过去，2024年美联储会多次降息，资金面相对宽裕，全球经济将能成功实现软着陆。

也有从技术面上分析的，最新盘面来看，市场的广度也正在扩张，上周标普500指数中超过60%的成分股触及20日新高，Carson Group首席市场策略师Ryan Detrick认为，这表明创纪录的高点即将到来。

根据Ryan Detrick的统计，自1972年以来，这种罕见的信号出现过15次，每一次标普500指数都在此后一年内走高，平均回报率为18%。

尽管如此多利好支撑，但这些预测还是很难让人信任。毕竟，2023年这一波大行情有些“来路不明”，缺乏有效的支撑，却到了如此高位。目前华尔街给出的答案是，行情是由“类似量化宽松”推动，那2024年又会如何呢？

另外，2023年大行情还有一大特点，也是被不断垢弊的一点，那就是上涨几乎是少数大科技带动，市场广度非常差。

事实上，这一特点使得行情进一步加速，少数公司的庞大市值，加之大量追踪指数的被动投资产品，使得趋势得到放大，才演绎了这一波无人预料的、可以称得上波澜壮阔的大行情。

而这几大问题对于2024年来说都不是利好，预测未来，还是要看支撑当前上涨的几大要素是否还在。

Matt King认为，如果当前这种流动性脉冲消失，股市可能会遇到麻烦。

高盛的策略师们预计，无论明年年初会发生什么，这一趋势应该会在明年1月之前继续支撑股市，直到财政部公布其债券和国债发行计划的下一份更新，这可能会影响到逆回购工具。

当然随着美联储的降息，2024年货币大环境会相对宽松，但别忘记了，作为一个投融资市场，美股在回馈投资者方面确实相当不错，但另外一半，作为一个融资市场，美股市场尚未恢复。

从股票市场的功能来看，融资功能同样是非常重要的一部分，而且，当前大科技们的的上涨中公司回购也是非常重要的力量，如此看来，美股市场的活力是在下降的。

除了资金面外，2023年行情的另外一大动力在于ChatGPT的横空出世，人工智能的商业应用想象力打开。2024年还是要看这一技术带来的业绩预期能否落实，一旦增长不够快的话，对当前的高股价会带来重压。

整体来看，2024年美股市场的融资功能有望进一步反弹，但投资市场恐怕不会像目前这样极度乐观。